Valuación de una Firma

Enfoques Complementarios:

Flujos de Fondos Descontados (DCF)
- Costo de Capital
- Flujos de fondos para todos los proveedores de capital
Múltiplos
- Es fundamental encontrar un universo “comparable”
- Cada industria tiene sus múltiplos relevantes
Opciones Reales
- Incorporación de flexibilidad en la toma de decisiones

Métodos contables: Valoran la empresa en base a su valor contable.

Ventajas: Las cuentas anuales de las sociedades suelen estar públicamente disponibles, por lo que son sencillos de aplicar. No introducen criterios arbitrarios aparte de las propias normas contables.
Inconvenientes: Omisión del análisis de la actividad futura de la empresa, esto es, de los verdaderos “inductores” del valor. Necesidad de realizar “ajustes” previos (imagen “fiel”, “consistente” y “comparable”). Por otro lado, la información contable de que se dispone es limitada en cantidad y calidad (importancia de la experiencia sobre una compañía o sector).

Métodos mixtos (basados en el “good-will”): Utilizan valores contables y valores de mercado.

Ventajas: Al basarse en gran medida en los estados contables (y otros extracontables de fácil acceso: producción, ventas, etc.) son de sencilla aplicación.
Inconvenientes: Pretenden estimar el valor razonable utilizando las herramientas financieras de un modo demasiado simplificado y por lo tanto cuestionable.

Métodos basados en múltiplos: Utilizan múltiplos de empresas comparables.

Ventajas: Son de muy sencilla aplicación. Además, se puede realizar la descomposición del múltiplo al objeto de analizar los inductores del valor.
Inconvenientes: Sus resultados son sumamente contingentes en función del múltiplo, de la serie temporal utilizada y de la muestra de empresas comparables.

Métodos basados en el descuento de flujos: Estiman el valor descontado de los flujos de rentas futuros (esperados) para la empresa.

Ventajas: Presentan un elevado rigor teórico. Asimismo, permiten analizar los inductores de valor de la compañía. Permiten, con la ayuda de herramientas informáticas adecuadas, realizar fácilmente análisis de sensibilidad del resultado para los inductores de valor esenciales.
Inconvenientes: Precisan de la realización de numerosas hipótesis y estimaciones sobre magnitudes futuras. Introducen un elevado sesgo de valoración en el (sumando) crecimiento “a perpetuidad” (valor “residual”).

Métodos basados en opciones reales: Valoran los cursos de acción futuros de la empresa como contratos de opción

Ventajas: Son muy adecuados para la valoración de decisiones estratégicas futuras como añadido a los modelos de descuento de flujos. Por extensión, es un enfoque adecuado para valorar determinados activos (Ej.: ¿Cómo valorar un pozo de petróleo?).
Inconvenientes: Precisan de datos de muy difícil estimación. Asimismo, parten de hipótesis técnicas no extrapolables a inversiones reales.

Ningún método es excluyente, todos pueden ser complementarios. En los siguientes epígrafes de este capítulo “subiremos” por la que hemos llamado “trompeta de la información-valoración” (de menos a más datos de información, de menos a más completa la valoración).